新湖期货吴秋娟：天气炒作未结束大豆仍震荡

新湖期货吴秋娟：天气炒作未结束大豆仍震荡

　　8月份国内外大豆市场走势均先抑后扬，市场波动剧烈，全线跌停及全线涨停行情轮番上演，充分展现天气市特征。8月上旬，利空因素汇集，天气有利作物生长，原油下挫，而美元走高，打压大豆市场连续暴跌。8月中旬之后，多空题材转换，美国中西部地区天气干燥，如果得不到充足降雨，大豆单产可能下滑，大豆市场自低点反弹。另外，原油市场止跌企稳，而美元上行步伐减缓，均对大豆走势有利。目前大豆市场仍处于天气市阶段，走势波动性较大。而原油市场走势存在争议，将导致商品市场震荡加剧。另外，美元上行趋势有望延续，对商品市场走势不利。影响大豆走势的几个重要因素均存在变数，大豆市场后期走势维持震荡格局。

　　第一部分行情回顾

　　8月份大豆市场炒作仍集中在天气上，国内外市场走势均先抑后扬。一般来说，国内市场走势以CBOT市场为风向标，但本月国内市场走势领先于国际市场。同时，波动行情剧烈，吸引短线交易者积极参与，国内市场成交活跃，大豆及豆粕主力合约日成交量在百万手左右。

　　图1CBOT大豆指数日K线图

　　数据来源:文华财经

　　截至8月22日，大连大豆指数开盘4600，最高4604，最低3836，报收4256，较7月份下跌395元，成交1865.4万手，持仓38.4万手,较上月减仓34.8万手；CBOT大豆指数开盘1406.6，最高1413.3，最低1175.6，报收1334.1，较7月份下跌75.2美分，成交146.8万手，持仓36万手,较上月减仓2492手。

　　图2DCE大豆指数日K线图

　　资料来源：文华财经

　　第二部分基本面分析

　　1、美国农业部8月份供需报告利多

　　8月12日，美国农业部公布8月份供需报告。报告在大幅上调玉米单产预估的同时，却大幅下调大豆单产预估，令市场颇感意外。报告预计，2008/09年度美国大豆单产为40.5蒲式耳/英亩，低于7月份报告预估的41.6蒲式耳/英亩，也低于市场平均预估水平。自7月份以来良好的天气对大豆生长有利，市场预计大豆单产水平将有所提高，但报告数据与预期相反，对CBOT大豆走势利多。8月份报告将2008/09年度美国大豆种植面积小幅上调30万英亩至7480万英亩，收获面积提高至7330万吨英亩，大豆总产量下调至29.75亿蒲式耳，期末库存也相应下调至1.35亿蒲式耳，2008/09年度美国大豆库存消费比与2007/08年度相同，维持在7%的低水平。不过，在宏观经济景气度下滑的形势下，大豆价格运行区间有所下调。总体来看，8月份供需报告显示大豆市场供给形势紧张，对市场影响利多。

　　2、天气情况由好转坏刺激市场止跌反弹

　　8月上旬，美国中西部地区天气良好，有利作物生长，CBOT大豆市场延续7月份的下跌走势。8月中旬以来，美国中西部地区天气较为干燥，虽然局部地区出现降雨，但雨量较小，不能充分改善土壤湿度，对大豆生长产生压力，激励CBOT大豆市场展开反弹行情。据美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月17日当周，美国大豆生长优良率为62%，去年同期为54%；当周美国大豆开花率为94%，去年同期为97%，五年均值为97%；当周美国大豆结荚率为75%，去年同期为89%，五年均值为87%。数据表明，目前美国大豆生长情况仍然较好，但生长进度仍落后于往年。后期天气对于作物的影响仍不容忽视。今年美国中西部地区天气模式与1993年较为相似，当年出现洪水，而出现早霜，今年产区也有出现早霜的可能。受洪水影响，大豆播种延迟，一旦出现早霜，对大豆产量的影响可能较大，因此对于天气的关注仍不能放松。另外，国内产区出现干旱迹象，一旦干燥天气持续，可能影响国产大豆单产，为市场提供炒作题材。

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　3、原油市场止跌企稳提振大豆走势

　　7月中旬以来，原油市场开始单边下挫行情，至8月份中旬已经下跌35美元，恢复至4月底的价格水平。经过持续下挫之后，市场的下跌动能得以宣泄。随着基本面利好题材的浮现，国际原油市场在下跌至110美元附近开始企稳反弹，其一、美元上涨步伐减缓，对油价压制作用减弱；其二、美国汽油库存下降，提振原油价格走势。截止8月15日，美国汽油库存减少620万桶至1.966亿桶，原本预估为减少270万桶。汽油库存的减少抵消了原油库存上升的不利影响，推动原油价格继续反弹；其三、地缘政治局势紧张，也对原油走势产生利好；其四、热带风暴来袭，可能影响原油生产。7月下旬以来，原油市场的大幅下挫加重农产品市场的回调幅度，而原油市场止跌企稳也有助于农产品市场自低点反弹。

图4美豆与原油走势对比图

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　4、美元涨势有所减缓

　　伴随原油指数的单边下挫，7月中旬以来美元出现一轮强劲上涨行情。不过，美元的此轮强势上涨并非美国经济发生实质性好转，而是由于经济放缓向其他经济体蔓延，其中欧元区经济的放缓对美元走势产生明显利好。美元指数由7月中旬的72上涨至76，而后开始出现震荡走势。8月21日，美元指数一度出现大幅下挫行情。主要由于受次贷危机引发的忧虑影响，投资者纷纷抛售美国资产，导致美元指数大跌。大宗商品以美元计价，美元的下跌无疑有利于商品价格走势。不过，从长期来看，美元上行步伐有望延续，美元指数有望突破80关口。美元的持续上涨对于整个商品市场走势具有利空效应。

　　图5美元指数与大豆走势对比

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　5、基金减多加空推波助澜

　　基金作为商品市场重要的投机力量，每次行情的发动都伴随着基金调整仓位行为。大豆市场7月份以来的大幅下挫行情，也是由于基金大量减持多单，并增加空单所致。8月份以来，商品基金及指数基金总体上继续减持大豆市场的多单，并增持空单。截至8月19日当周，在CBOT大豆市场上商品基金持有73851张净多单，较上月减少12848张，指数基金持有140568张净多单，较上月减少8166张。虽然基金仍保持净多单状态，但商品基金的净多单数量不及高点的一半，说明基金对于市场的看涨预期已经明显减弱。

　　图6CBOT大豆市场基金持仓变化

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　图7CBOT大豆市场基金多空持仓变化

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　6、油厂压榨利润有所回升

　　7月份由于豆油及豆粕价格的大幅下挫，油厂压榨利润全面亏损。8月中旬之后，随着豆类市场出现反弹，油厂压榨利润逐渐好转，月底进口大豆及国产大豆的压榨利润均为正值。按照理论成本计算的国产大豆油厂压榨利润已经超过200元，而进口大豆压榨利润也突破盈亏平衡点。由于压榨利润的回升，油厂开工积极性有所提高，有利于消化港口大豆库存，但对于下游产品走势则不利。

　　图8国内油厂压榨利润走势图

　　资料来源：新湖期货研发中心

　　7、豆油价格超跌反弹一度领涨市场

　　由于油脂市场库存压力较重，豆油价格走势在豆类市场中最为疲弱。不过，8月下旬之后，豆油市场超跌反弹，走势力度较强，领涨豆类市场。一方面，国内豆油价格下跌幅度较大，国内价格低于进口成本，倒挂局面有回归需求。另一方面，两节临近，销售企业开始备货，对豆油价格走势也有支撑作用。不过，从基本面来看，国内油脂市场面临压力仍然较大，油厂库存以及港口棕榈油库存数量众多，仍压制油脂价格走势。

　　第三部分技术分析

　　图9CBOT大豆指数月K线

　　资料来源：文华财经

　　从CBOT大豆指数月K线图上看，市场探底回升，0为市场提供有效支撑。长期上涨趋势并未动摇。

图10DCE大豆指数月K线

　　资料来源：文华财经

　　从大连大豆指数月K线图上看，连豆市场回调幅度超过CBOT大豆市场，期价一度下探至2006年8月份以来涨势的50%回调位，而后期价收复部分失地，后期可能在4000附近震荡整理，整体的上行趋势仍然得以保持。

　　第四部分结论

　　近期影响大豆市场走势的因素较多，天气、原油、美元均是影响市场走势的关键因素。由于今年美国大豆种植因洪水而延后，虽然7月份以来大豆生长情况较好，但整体进度仍落后于往年，天气对于大豆生长十分关键，8月份的干燥以及9月份的早霜都可能对大豆单产产生重大影响。因此，近段时间天气对市场走势的影响仍至关重要。另外，周边市场走势也影响大豆市场行情。经过7月份的流畅下跌走势之后，随着基本面因素的变化，大豆市场出现反弹走势。近期影响市场走势的因素均存在变数，预计大豆市场震荡幅度加大。

　　在经过前期大幅下挫之后，国内外大豆价格接近或者低于成本价，市场存在一定反弹需求。另外，8月中旬以后美国中西部地区天气较为干燥，为市场提供炒作题材，也支撑市场出现反弹走势。反弹之后大豆市场出现震荡走势，短期走势较为复杂，操作难度加大，日内短线交易较为频繁。在国际市场热炒天气的同时，国内天气也出现干燥迹象。总体来看，天气市炒作仍未结束，近期国内外市场需要继续关注天气变化，走势变数仍然较大。

　　撰写：吴秋娟E-mail:wuqiujuan@xhqh.net.cn